再收购一家全球知名涂企Worwag，PPG为何要逆势密集发起并购？

为了开源节流，一些经营不善的涂料企业不得不出售资产断臂求生。而大型涂料企业则趁此机会，寻找合适的并购标的。其中，PPG等大型涂料企业成为这一轮资产并购中的潜在买家，涂料行业的马太效应将愈演愈烈。

特别是当下，可谓是涂料行业变局上的一个重要转折点。一场突如其来的新冠肺炎疫情，非但没有打破强者愈强的马太定律，反而加速全球涂料行业的整合。作为全球涂料巨头，美国PPG抓住机遇乘势而上，在不到两个月内密集发起了四次并购。

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PPG再并购一家全球知名涂企

全球涂料巨头PPG再次加速了自己的海外扩张计划。1月11日，PPG宣布已达成收购全球工业和汽车涂料制造商沃尔瓦格（Worwag）的Zui终协议。该交易预计将在2021年上半年完成，但需符合惯例成交条件。

据悉，这是PPG不到两个月来，继发起对的路面标线涂料制造商美国恩尼斯-弗林特（Ennis-Flint）和的涂料制造商芬兰迪古里拉（Tikkurila）以及美国涂料企业VersaFlex的收购之后，发起的第四次收购。

PPG执行副总裁Rebecca Liebert表示：“沃尔瓦格在工业和汽车应用粉末和液体涂料方面的行业专业知识与PPG的业务高度互补，并将有助于进一步扩大我们的产品供应。沃尔瓦格的加入也将增强PPG的水性、直接金属化、液体和粉末涂料产品，并使我们能够进一步扩大现有客户在关键地区的分布。”

资料显示，沃尔瓦格成立于1918年，是一家家族企业，总部设在德国斯图加特，专门开发可持续的液体涂料、粉末涂料和薄膜涂料，产品广泛应用于汽车内外饰、汽车车身、商用车、汽车零部件、建筑和农业机械、家用电器、家具、工厂工程、建筑设备等领域。德国宝马、奥迪、大众、法国雷诺、标志等世界品牌汽车的部件，都有使用沃尔瓦格涂料。

目前，沃尔瓦格在德国、美国、中国、南非、墨西哥、西班牙、瑞士和波兰设有分支机构。该公司在全球拥有约1100名员工，预计2020年全年收入约为2.2亿欧元（约2.687亿美元或人民币17.40亿元）。根据《涂界》发布的“2020全球涂料企业100强排行榜”显示，沃尔瓦格以2.689亿美元销售收入位居榜单第61位。

涂界记者注意到，沃尔瓦格目前在中国廊坊、沈阳建有两个生产基地，其中廊坊公司成立于2002年，年产2万吨高性能汽车涂料；沈阳公司成立于2016年，年产2万吨水性涂料和溶剂型涂料。

PPG在不到两个月发起三次国际收购（对VersaFlex的收购除外），动作之快，频率之密集实属业内罕见。不过，在涂界观察员李明月看来，PPG之所以如此密集收购，和全球涂料市场状况、PPG自身战略以及其竞争对手宣伟均有密切的关系。

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两个月来连续发起四次收购

近几个月来整个涂料市场，PPG无疑成为Zui活跃的一员。

去年11月30日，PPG宣布已达成收购恩尼斯-弗林特的Zui终协议，这笔交易价值约11.5亿美元（约合人民币76亿元），并已于去年12月24日完成。恩尼斯是一家的路面标线涂料制造商，根据涂界发布的“2020全球涂料企业100强排行榜”显示，该公司以6.37亿美元销售收入位居第26位。

离2020年还剩Zui后几天，PPG又宣布已达成一项Zui终协议，以全现金交易方式收购迪古里拉。该项交易价值先期约定为11亿欧元（约合13.48亿美元），但后来又提高至12.4亿欧元（约合15.25亿美元）。截止目前尚未完成交易。

迪古里拉是一家的装饰涂料生产商和分销商，在11个国家/地区开展业务，在全球六个国家/地区拥有七个生产设施，2019年销售额约为5.64亿欧元。根据涂界发布的“2020全球涂料企业100强排行榜”显示，迪古里拉以6.317亿美元销售收入位居第27位。

2021年开年后的第五天，PPG又宣布已达成一项Zui终协议收购VersaFlex，后者是一家专业生产聚脲、环氧树脂和聚氨酯涂料的制造商，产品用于水和废水基础设施、地坪、交通基础设施和工业应用。

在宣布收购VersaFlex后的第六天，PPG再次宣布已达成收购全球工业和汽车涂料制造商沃尔瓦格的Zui终协议。该交易预计将在2021年上半年完成，但需符合惯例成交条件。

涂界统计发现，在完成四家涂料企业的收购后，有望为PPG工业每年带来超过15亿美元销售收入。在2020年之前，PPG已累计实施了100余项并购交易，包括以32亿美元收购墨西哥Comex、以10.5亿美元收购阿克苏诺贝尔公司北美建筑涂料业务，等等。

“在PPG的发展历史上，依靠并购逐步壮大了业绩，而且也有过很多的成功收购案例。”在涂界观察员李明月看来，根据PPG集团的计划，接下来有可能会继续在全球范围内对涂料企业进行收购。

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PPG为何逆势密集展开并购？

PPG缘何密集发起收购？在涂界观察员李明月看来，PPG收购上述企业一方面会提升自身在路面标线涂料领域的技术研发水平，另一方面有利于PPG加快开拓北欧市场的步伐，再一方面就是扩大工业涂料和汽车涂料市场份额。

不过，李明月认为，如果把PPG对恩尼斯的收购视为战略性收购的话，PPG对迪古里拉的收购则属于技术性收购。“PPG收购迪古里拉，表面上看是PPG在北欧布局其装饰涂料市场，其实PPG还有更深层次的考虑。”李明月表示，“除了装饰涂料之外，将来PPG可能还会把工业涂料、汽车涂料等工业类产品均布局到北欧甚至其他欧洲市场，因此，迪古里拉可以看作是PPG进军北欧市场的桥头堡。”

在李明月看来，相比在国外直接建厂，收购Zui直接的一个好处就是能迅速掌握很多资源，比如销售渠道、工厂等都是现成的，拿来直接用就好，时间成本比较低。但是收购相比直接建厂，也存在一个极大的风险与挑战，那就是双方文化的整合，不过PPG在并购方面经验丰富，双方文化整合并不是多大难事。

PPG加速并购，疫情则是另一导火索。李明月分析认为，“突如其来的新冠肺炎疫情席卷全球，严重冲击了全球经济和涂料市场，也严重影响了PPG的财务业绩，通过并购可以迅速弥补因疫情带来的财务业绩损失。”

财报显示，PPG工业2020年前三季度实现净销售额为100.77亿美元，同比下降13.86%；归母净利润为7.87亿美元，同比下降20.84%。PPG还预测，2020年第四季度总销售量将下降中低个位数百分比。也就说，PPG工业去年销售业绩下滑已定。

分业务板块来看，疫情严重影响着对PPG某些涂料产品的需求，特别是对汽车OEM涂料、汽车修补漆、某些通用工业涂料、商业航空航天涂料、海洋和支持石油和天然气工业的保护性涂料的需求。收购沃尔瓦格后，一定程度上可以弥补下PPG汽车和工业涂料业务损失。

为了开源节流，一些经营不善或面临经营困难的涂料企业不得不出售资产业务求得生存。“疫情导致全球经济和涂料市场处于困难时期，也是企业不得不面对的现实困境。受此影响，一些涂料企业包括大型企业也不得不面临市场需求减少带来的巨大成本压力，出现资金紧张等经营困难，有意出售资产求得生存。”李明月还分析表示，“在此种情况下，被并购对象没有太多的谈判筹码，而并购一方就可以用Zui低的交易价将对方收入囊中。”

涂界观察员李明月还分析表示，从疫情影响到的行业看，不同地区和细分领域受影响情况不同，但回顾历史上每一次公共医疗卫生危机，疫情过后都会给一些行业和企业带来调整和机遇，特别是给实力雄厚的企业提供了的并购机会，PPG自然不会放过此次疫情带来的难得机遇。

涂界记者注意到，针对全球疫情危机，PPG去年6月8日宣布已批准重大且广泛的重组计划，以降低其全球成本结构，预计每年将节省1.6-1.7亿美元的税前成本；此外，PPG还采取了降薪行动、裁员等举措。

“通过采取积极的成本削减行动以及全球重组计划等措施，PPG的现金和资产负债表仍表现良好。因此，PPG手中仍拥有足够多的子弹去拓展业务。”李明月分析表示，“对于这些大型涂料企业来说，动荡的市场反而更让他们看清了行业“旱涝保收”的特质，所以他们开始尽力通过并购去拓展市场业务。”

李明月表示，“强者通吃的马太定律愈演愈烈，近几年完成的并购仿佛都在印证这一亘古不变的道理。随着市场竞争加剧，并购的风声就会不止。可以预计的是，接下来还将会有各项并购发生，而PPG、宣伟、阿克苏诺贝尔、立邦涂料等实力非常强的企业将会成为并购中的潜在买家，潜在的收购目标可能包括在各个细分领域、各个区域市场的佼佼者。”（涂界）